[摘要]

　　事件描述普邦園林發(fā)布2015年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.46億元，同比下降26.91%；毛利率25.01%，同比下降0.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.42億元，同比下降29.56%，EPS0.09元；其中，2季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.40億元，同比下降33.60%；毛利率26.16%，同比上升0.70%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.14億元，同比下降32.46%；二季度EPS0.07元，一季度EPS0.02元。

　　預(yù)計(jì)1-9月凈利潤下降30%~0%，EPS0.11~0.16元。

　　事件評(píng)論經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，收入大幅下降帶動(dòng)利潤下滑：上半年經(jīng)濟(jì)下行、房地產(chǎn)不景氣及政府地方債務(wù)承壓，公司受此大環(huán)境影響，收入同比下降26.91%，直接導(dǎo)致凈利潤下滑29.56%。費(fèi)用方面，公司加大研發(fā)投入和新辦公樓折舊導(dǎo)致費(fèi)用增加，但公司財(cái)務(wù)費(fèi)用方面改善顯著，主要是因?yàn)槿ツ曛Ц抖唐诮杩罾⒓敖衲晟习肽暧?jì)提存款利息共同影響所致。報(bào)告期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-4.54億，大幅下降源于支付貨款、職工薪酬和投標(biāo)保證金增加所致。

　　二季度盈利下滑32.46%同樣是受收入大幅下降33.60%影響所致。

　　傳統(tǒng)園林業(yè)務(wù)低景氣，未來有望受益PPP項(xiàng)目：公司傳統(tǒng)園林業(yè)務(wù)受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，上半年業(yè)務(wù)量有所萎縮，加上園林行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，新簽單整體盈利水平有所下降，影響公司未來業(yè)績表現(xiàn)。目前主營方面受整體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、地方債務(wù)多方面低景氣影響，復(fù)蘇仍面臨諸多不確定因素。

　　但由于國家推行PPP項(xiàng)目，公司擁有白馬湖PPP市政園林項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，未來有希望借此模式開拓園林和環(huán)保市場(chǎng)。

　　轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)金融：在行業(yè)下行及競(jìng)爭(zhēng)加劇中，業(yè)務(wù)的升級(jí)轉(zhuǎn)型及戰(zhàn)略布局將成為公司未來制勝手段，目前公司通過收購深藍(lán)環(huán)保積極進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)固廢處理業(yè)務(wù)。另一方面公司出資設(shè)立普邦金控，對(duì)接上下游資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。未來新業(yè)務(wù)的發(fā)展有望帶動(dòng)業(yè)績改善。

　　預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.276元、0.315元，對(duì)應(yīng)PE26、32，給予“增持”評(píng)級(jí)。