*ST華賽處于谷底反轉(zhuǎn)時(shí)刻,放棄原電子類主營(yíng)業(yè)務(wù),重心移向環(huán)境產(chǎn)業(yè)。連續(xù)兩年虧損,讓*ST華賽來(lái)到生死存亡的時(shí)刻,2013年和2014年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別為-3720.1萬(wàn)和-10835.4萬(wàn)。公司果斷放棄收購(gòu)品新科技(深圳)有限公司的重大資產(chǎn)重組行動(dòng),原低利潤(rùn)的電子類主營(yíng)業(yè)務(wù)將被高毛利的環(huán)保業(yè)務(wù)所取代。原業(yè)務(wù)中保留優(yōu)質(zhì)的租賃。

　　公司2014年起,兩次增資子公司清控人居,清控人居將成為公司盈利的主要來(lái)源,成為實(shí)現(xiàn)公司起死回生的關(guān)鍵先生。2014年5月,公司增資5000萬(wàn),持股比例達(dá)52.81%;2015年5月,公司增資5530.771萬(wàn),增資后持股比例達(dá)到70%。清控人居政企資源豐富,實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富,具備品牌效應(yīng),且業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。

　　清控人居2015年項(xiàng)目頗豐,為公司奠定收入基礎(chǔ)。2015年年初至今,已接咨詢服務(wù)類項(xiàng)目912.88萬(wàn);采購(gòu)類項(xiàng)目4101.65萬(wàn)。為公司的扭虧為盈奠定基礎(chǔ)。

　　進(jìn)軍海綿城市PPP市場(chǎng),潛在業(yè)務(wù)量巨大。國(guó)家大力推進(jìn)海綿城市市場(chǎng),配套技術(shù)指南、財(cái)政補(bǔ)貼、試點(diǎn)名單以及國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào);外加國(guó)家努力完善PPP模式,能與地下綜合管廊形成配合等,都利好海綿城市建設(shè)的推進(jìn);試點(diǎn)若推廣,市場(chǎng)空間達(dá)1.66萬(wàn)億以上。清控人居分別協(xié)助遷安、萍鄉(xiāng)、貴安新區(qū)、池州4市成功進(jìn)入海綿城市試點(diǎn)名單,占試點(diǎn)城市的1/4,故在該4市的招標(biāo)中,有大概率中標(biāo),4市擬投資總額達(dá)355.11億,公司成為海綿城市方向受益最大的標(biāo)的;而公司也為此,通過(guò)了非公開(kāi)募集預(yù)案,發(fā)行價(jià)格8.12元/股,募集資金達(dá)48.72億,擬全部投入到海綿城市PPP項(xiàng)目中,并擬收購(gòu)北京中環(huán)世紀(jì)100%股權(quán),加強(qiáng)公司海綿城市業(yè)務(wù)實(shí)力。

　　公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募集資金,償債后大大降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,這是實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的重要環(huán)節(jié)。2015年1月非公開(kāi)發(fā)行股票,募集資金凈額5.22億,已使用其償還股東賽格集團(tuán)2.5億,償還平安銀行短期借款1.2億,甩掉包袱,大大改善公司的財(cái)務(wù)狀況。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)PPP項(xiàng)目尚未簽訂,仍存在變數(shù)。2)退市風(fēng)險(xiǎn),今年需要加強(qiáng)對(duì)管理費(fèi)用的控制,以避免退市。

　　估值預(yù)測(cè):下限:若拿到60億PPP項(xiàng)目,則預(yù)計(jì)2015-2017年的EPS分別為0.02元/股,0.39元/股,0.66元/股。綜合考慮環(huán)保板塊、水務(wù)板塊估值情況,以及公司業(yè)績(jī)情況,估值上限和下限等因素,我們認(rèn)為合理價(jià)格區(qū)間在16.38~23.80元/股。